2021년 12월 8일 코스피지수는 전날보다 10.08포인트(0.34%) 오른 3001.80으로 마감했다. 외국계 기관은 2021년 12월 9일(목) 선물·옵션 만기일을 하루 앞두고 선물을 대거 순매수 한 반면, 국내 기관은 선물을 팔고 현물을 대량 매수하며 지수 상승을 이끌었다.
이처럼 정상적인 주식시장에서는 현물시장에 의해 선물시장이 움직인다. 선물시장은 현물시장에서의 위험을 헤지하는 것이 주 목적이기 때문이다.
하지만 선물시장에서 차익을 보려는 투자자들이 늘어나고 프로그램 매매가 활발해지면서 선물 시장의 영향력이 커지게 되어 웩 더독(Wag the dog) 현상이 빈번하게 일어난다. 예를 들어 외국인이나 기관 등이 선물시장에서 포지션을 매도로 바꾸면 프로그램 매물이 한꺼번에 쏟아져 나와 코스피를 끌어내리게 된다.
여기서 웩 더독(Wag the dog) 현상은 'Wag(꼬리를 흔들다)와 the dog(개의 몸통)의 합성어다. 개는 몸에 물이 묻었을 때 꼬리부터 흔들어 물을 털어낸 다음 그 힘으로 몸통을 흔듦으로써 몸통의 물을 털어낸다.
이러한 개의 몸짓이 증권시장에 도입되면서 '웩 더독(Wag the dog)'이라는 용어를 만들어냈다. 즉 '개의 꼬리가 몸통을 흔드는 것'처럼 주식시장에서도 선물(先物 : 꼬리) 시장이 현물(現物 : 몸통)시장을 좌지우지하는 현상을 말한다.
그리고 프로그램 매매(Program Trading)는 주식을 대량 거래하는 기관투자가들이 일정한 프로그램에 따라 수 십종목(KOSPI 200 종목 중 15개 이상의 주식)씩 주식을 묶어서 대량 매매하는 것으로, 선물 옵션과 연계된 매매를 차익 거래로 그 밖의 매매를 비차익 거래로 구분하고 있다.
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